南方家具公司筹资决策分析谁了解？

　　南方家具公司筹资决策分析 　　(2008-02-08   14:29:08) 　　[分析] 　　*计算：两种筹资方式的成本和财务杠杆系数。 　　1.两种筹资方式的筹资成本 　　A。   普通股筹资的筹资成本 　　计算普通股的筹资成本有三种模型，即股利折现模型，CAMP(资产资本定价模型)，和税前债务+风险溢价。在本案例中，我们倾向于运用股利折现模型。如果我们选择CAMP模型，则需要知道市场无风险收益率和市场总收益率，还有企业的风险系数。当然这些*都可以搜索到，可以用1991年*债券利率表示无风险收益率，市场收益率可以用股指增长率近似;企业是上市公司，并且新的项目与公司以往的业务并没有太大区别，因此有关机构提供的企业的值可以代表这个新项目的风险。但是我们还是碍于CAMP的一个致命弱点：只考虑了系统风险，没有考虑非系统风险。如果是针对证券投则，这个弱点可以忽略，因为我们确实可以通过多样化投资来规避非系统风险。但是对于本企业的此次单项建设性投资，非系统风险绝不可小觑，因而CAMP模型不能很好反映此次投资。 　　至于税前债务+风险溢价模型，我们是碍于*的不完全而舍弃它。这个模型需要给税前债务成本加上一个风险溢酬来使其成为权益成本，但是题目所给的*无法让我们确定一个具体的风险溢酬，我们只知道企业面临高度分散和兼并与收购的风险，风险很大，但究竟是多少却无定数。就算*是完全的，风险溢酬具体数值的确定也有相当的主观性。鉴于我们不是家具行业的专家，谨慎起见，我们放弃了此模型。 　　只剩下股利折现模型较为合理，而且题目中也给出了企业具体的股利分配政策。运用股利折现模型也分为三种小模型，分别是常数股利模型，持续稳定增长股利模型，和阶段性增长股利模型。公司开始新项目后所用的股利分配政策是：第一年每股年0。4   元，以后年增长6%。根据这一政策我们应该用持续稳定增长模型。现在计算权益筹资成本： 　　其中第一期股利等于每股0.4元，股票发行价为31元(8000000/258065，已扣除发行费用)。所以，   0.4/31+0.06=7.29%。 　　B。负债筹资的筹资成本。 　　我们先来看一下负债筹资的要求： 　　举债，即向银行举借年利率为7%，期限为10年的贷款 　　其有关内容为： 　　A.从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元; 　　B.第十年末偿还贷款本金的   25%(200万元); 　　C.借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增   10%， 　　直至达到未偿还贷款的80%; 　　D.股东权益总额至少为600万元; 　　E.借款利息必须在每季末支付。 　　我们假设银行不计复利。随着偿还本金的增多，利息费用也会逐渐减少。 　　利息费用和负债成本的计算见EXCEL工作表。 　　时间本金利息费用现金流季IRR年成本 　　1992.1.18000000   ——80000001.750%7.1859% 　　1992.3.318000000140000-140000 　　1992.6.308000000140000-140000 　　1992.9.308000000140000-140000 　　1992.12.318000000140000-140000 　　1993.3.318000000140000-140000 　　1993.6.308000000140000-140000 　　1993.9.308000000140000-140000 　　1993.12.318000000140000-140000 　　1994.3.318000000140000-140000 　　1994.6.308000000140000-540000 　　1994.9.307600000133000-133000 　　1994.12.317600000133000-533000 　　1995.3.317200000126000-126000 　　1995.6.307200000126000-526000 　　1995.9.306800000119000-119000 　　1995.12.316800000119000-519000 　　1996.3.316400000112000-112000 　　1996.6.306400000112000-512000 　　1996.9.306000000105000-105000 　　1996.12.316000000105000-505000 　　1997.3.31560000098000-98000 　　1997.6.30560000098000-498000 　　1997.9.30520000091000-91000 　　1997.12.31520000091000-491000 　　1998.3.31480000084000-84000 　　1998.6.30480000084000-484000 　　1998.9.30440000077000-77000 　　1998.12.31440000077000-477000 　　1999.3.31400000070000-70000 　　1999.6.30400000070000-470000 　　1999.9.30360000063000-63000 　　1999.12.31360000063000-463000 　　2000.3.31320000056000-56000 　　2000.6.30320000056000-456000 　　2000.9.30280000049000-49000 　　2000.12.31280000049000-449000 　　2001.3.31240000042000-42000 　　2001.6.30240000042000-442000 　　2001.9.30200000035000-35000 　　2001.12.31200000035000-2035000 　　用EXCEL的IRR函数，以季度为一期计算折现率，再计算债务成本： 　　=7.1859% 　　税后的债务成本：   =4.8146%

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